华晨宝马汽车报表_华晨宝马轿车

1.华晨汽车彻底凉了，宝马：真心带不动

2.深度 | 华晨债务风波再起

3.华晨汽车丨靠宝马供血，救赎之路将走向何方？

4.头顶“宝马光环”，为何华晨汽车仍深陷债务危机？

5.华晨集团破产的影响

“人类的悲欢并不相通，我只觉得他们吵闹。”同样，当第三季度开始，中国汽车产业销量捷报频传时，总有那么一批车企在滑坡的泥潭里越陷越深。

甚至，原本吃瓜群众们觉得只和P2P、集资相关的“爆雷”，居然也会在销量不振、资金吃紧的车企身上出现。

“当前资金确实出现暂时困难，所以未能按期兑付到期债券。”华晨汽车集团控股有限公司（下称“华晨汽车”）的公告简短而无力，简称“17华汽05”的债券，未能按期向中证登上海分公司支付2017非公开发行公司债券（第二期）兑付款，本金10亿元、利息5,300万元，原定10月21日16点归还本金转至指定银行账户。

用大白话说，就是华晨汽车发行的债券逾期5天，本金加利息10.53亿元，现在无法兑付债主，只留下一句“集团正在积极努力研究解决办法，相信华晨一定会积极妥善解决债券问题”。

“相信”二字，在如山巨债面前并没有说服力，相反，翻开华晨的业绩，只能平添更多忧虑和质疑。而对中国汽车产业来说，如今面临“爆雷”风险的又岂止是华晨一家？

负债1,200亿

势头不妙的信号，总是比消息最终爆炸要早几步。早在10月23日，华晨汽车就已经发布公告证实了债务违约的事实。公告里虽然有“相信”的字眼，但同时华晨也承认“因流动性紧张，资金面临较大困难，能否及时筹集到足额资金存在重大不确定性”。

我们听惯了某某P2P平台爆雷、某某小皮包公司欠债难偿，然而，华晨汽车这样体量的国企，左手拥有1,700亿元的资产，右手是辽宁省国资委和辽宁省社保基金理事会（持股比例80:20）的股东背书，竟然也能出现这样的新闻？

根据《汽车公社》获得的华晨汽车2019年年报，这家沈阳重点企业2019年营收1,811.30亿元，比2018年的1,569.28亿元同比提升15.4%。净利润从.74亿元提高12.0%到109.50亿元。看起来业绩表现不错，规模和利润率都很可观，在大盘下行的背景下实现了同比攀升。但为何这样实力强劲的企业会无法兑付到期债券？

这就要考核到营收和利润之外的另一批指标：截至期末（2019年12月31日）现金流为377亿，较2018年底的293亿有所提升。然而流动负债1,162.51亿元，加上非流动负债（含应付债券）之后，总负债为1,447.81亿元。

而东方金诚提供的数字是：截至2020年3月末，华晨汽车负债总额为1,226.75亿元。仅仅债券一项，就足以让华晨步履艰难。广发证券发展研究中心称，截至2020年10月23日，华晨汽车集团未偿债券共14只，债券余额合计172亿元。以到期分布和回售压力为观察维度，主要集中在2021年、2022年，债券到期及回售规模分别为65亿元、92亿元。

可以推算，华晨汽车为了减少负债，从去年年底到今年第一季度，现金流必然经受了损耗。而1,200~1,400亿元级别的债务，让两三百亿的现金流显得力不从心。

事实上，华晨的“雷声”早已可闻，今年7月开始便遭遇旗下多只债券“跳水”，债务和资金链问题浮现。

太平资产管理有限公司宣称，华晨汽车应于2020年9月21日划拨季度应付利息，但截至2020年10月14日，华晨集团仍未将应付季度利息划拨至债权投资托管人；

江苏信托所表示，华晨汽车应于2020年10月12日兑付本金10.01亿元、利息2000万元、罚息668.38万元。但是截至2020年10月15日，华晨集团并未按约定兑付本息；

包括大公国际资信评估有限公司在内机构都在下调华晨评级，其中，东方金诚10月15日将华晨集团主体信用等级从AA+下调到AA-，10月26日又因为“17华汽05”再度下调到BBB，评级展望为负面。

……

2014~2020华晨中国业绩

资金链和负债的根源，仍然还应当从华晨的主营业务去着手寻觅。

中华何处去？华晨心茫然

整个华晨汽车集团的制造业主体业务，大体上可以划分为自主整车制造（华晨中华、华晨鑫源等）、合资整车（华晨宝马、华晨雷诺等）以及零部件和技术（新晨动力、沈阳航天三菱等）三大块。

合资整车业务，是华晨汽车最大的利润来源。

若论中国汽车行业上市公司，华晨集团旗下上市公司华晨中国当之无愧是个另类。以利润率而言，这家港股上市的车企几乎可以傲视全球。2011年以来，华晨中国每年营业收入不过人民币五六十亿元，但净利润却从在18亿到53亿元不等。年度利润最高纪录出现在2014年，53.43亿元将利润率抬高至.9%，即便以高利润闻名的丰田也不过1/10的水平。2020年上半年，利润率高达279.0%，即净利润接近营收的3倍。

稍微懂一点财务知识都能知道，联营合营公司按《权益法》提供利润，但营收没有合并，便会将利润指标拔高，从而出现反常的高利润率，吸引投资者。对华晨中国来说，利润便指望着华晨宝马。2011年至2019年，华晨宝马每年提供华晨中国的利润为17至55亿元，在后者净利润中占比从94.9%至119.6%不等。换句话说，扣除华晨宝马后，自2012年开始华晨中国其他业务一直亏损。

华晨汽车2019年业绩

无论是对整个华晨集团的业绩，还是对华晨中国上市公司吸引投资者的魅力，华晨宝马都是唯一举足轻重的力量，堪比婴儿完全不能脱离的“奶水”。2015年华晨宝马交给华晨的利润大减30%，主要原因归结于中国经济及汽车行业增长减缓，同时华晨宝马为筹备发布新车和新生产设施项目扩大了投入。这一年，“奶水不足”的华晨中国净利润崩塌近四成。

尽管不像华晨那样极度依赖华晨宝马的“奶水”，宝马集团却也渴求在华补足“血液”。2013年到2019年，华晨宝马每年创下的利润总额在11亿至20亿欧元不等，除了上文贡献给华晨四五十亿人民币之外，另一半自然就填充了宝马的腰包。

坐享合资丰厚利润的美好时光，就快要画上句号。2018年10月，宝马汽车集团以36亿欧元（约合人民币285亿元）收购华晨宝马25%的股权，实现控股华晨宝马75%，完成时间是2022年。当然，华晨方面的好处除了这笔资金，还获得了宝马对华晨宝马投放X5和iX3等新能源车的提速。

但代价也是昂贵的。换句话说，2022年之后，华晨中国就只能每年从华晨宝马分红25%，而不能将华晨宝马的利润直接合并到报表中，届时华晨中国的“好看数字”将彻底终结。

自主整车板块，则更是牵扯到伤心往事。

华晨中国在2009年剥离了严重亏损的自主轿车业务，卖给母公司华晨集团。没错，华晨上市公司的资产如今并不包括庸碌的中华。不计华晨宝马之后华晨中国无法盈利，要怪沈阳汽车、裕民机械等附属子公司，以及新晨动力、沈阳航天等联营合营企业。尽管新晨动力目前有着相对不错的实力，甚至向吉利等强势车企提供发动机，却无法扭转华晨中国自主业务的颓势，更别说填补华晨集团悄悄藏起来的“亏损大坑”——中华汽车。

如果说，在2011~2015年中国自主SUV蓬勃发展的浪潮里，华晨还写下过辉煌的一笔，那么如今的中华品牌则几近覆灭。2020前9月销量4,6辆，同比暴跌76.0%，销量最高的车型居然并非V7等“新锐”，而是老款的中华H330，也只有区区1,824辆。

华晨中华和华晨宝马销量变化

缺少人才，以及打造正向技术研发体系的决心，则产品和设计便无从谈起。中国自主品牌向来普遍缺少正向技术，但有进取意识的车企都在想方设法摸索出“半自主平台”，并将海外人才和先进经验尽可能吸收为己有。而华晨的技术和设计却几乎是在原地踏步，对市场需求的脉搏律动亦缺少把控能力。例如在SUV热潮中，华晨V3在2016年12月曾实现月销2万辆的纪录，但很快在消费升级的新一轮鏖战中落败。诸如吉利、长城等强者很快拿出了进一步升级的车型，华晨V6、V7却迟迟到2018年才上市，尚且不论V6前脸设计遭到诟病，以及产品力无法企及强势车型水平。

产品的紊乱与孱弱压迫了渠道的发展。2008至2012年，中国自主车企集体陷入“分网狂潮”，实力和体量远不及吉利奇瑞的华晨，竟然也打起了分网的主意，考虑将中华品牌分网销售。在一二级网络的比例上，华晨中华也在混乱中走到了畸形地步，截至2010年底，中华品牌经销店超过1,000家，但一级网络不过区区261家，在之后的岁月中大量分店倒闭关张。

而在自主汽车产业中扮演重要动力提供者角色的新晨动力与航天三菱，尽管仍然有着一定的份额和重要性，但业绩难言上佳，在华晨中国2019年年报中，营收滑坡主要归结于“由于新晨动力及沈阳航天三菱汽车发动机制造有限公司于年内之业绩疲软所致”。

自主整车业务缺少进取心，过于依赖合资业务的“奶嘴”，这是华晨如今大而不强、危机四起的根源所在。诚然，以华晨的体量和对区域的重要性，相关地区必然会加以扶持和挽救，但从来拐棍都不是长久之计。

更别说，那些排行榜靠后的车企，大多数家底还不如华晨。

文/卡曼

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华晨汽车彻底凉了，宝马：真心带不动

文|凌清?图|车宇世界、网络

温馨提示：车宇世界，被网友称为车圈老干部，只做最真实的车评。有问题，来投稿，我们本年度开通车主来稿栏目，欢迎各位车主交流。每周，车宇世界会推出不同车型文章，为大家提供购参考。

大众

日前，乘联会发布了2020年3月份汽车销量。数据显示，相比2月份销量低谷，3月份中国车市销量回暖明显。但是，相比2019年同期，其下滑幅度依然超过40%。所以说，中国车市整体上依然面临着较大的压力。

本文，车宇世界将会基于乘联会发布的厂商销榜单TOP15，为大家分析3月份中国车市。?

3月车企销量榜?

强者愈强，销量进一步向强势品牌集中

之前的文章，车宇世界曾经说过，在经济受到压力之时，人们往往更加倾向将钱用在更有价值的地方。而在经济受到压力之时，品牌力或者低价往往是获得竞争优胜的不二法宝。

根据乘联会发布的3月份厂商销量TOP15显示，这些车企的销量占据了3月份中国车市总销量的77.3%。相比2019年3月份，销量集中度进一步提升。而1-3月份的销量数据，销量前15厂商则占据了3月份总销量的77.7%。相比2019年同期，提升了4个百分点。?

吉利

入榜车企稳重有变：华晨宝马等入榜，奇瑞汽车、广汽传祺落榜

整体上看，相比2月份榜单，一汽-大众、上汽大众、吉利汽车依然位居前三甲，这个顺序并没有改变。只是，相比2月份，这三者的市场占有份额，均有不同程度的下滑。这是因为，在车市逐渐恢复正常之际，消费者的选择会逐渐倾向多元化。

与2月份一样，上汽通用也依然位居销量榜单第4位。?

上汽通用?

从第5名开始，3月份厂商销量榜单，发生了比较大的变化。比如，东风日产从2月份的第5名下滑到了3月份的第六名；同时，上汽通用五菱、广汽丰田、长城汽车、一汽丰田在3月份分别位居第7-10名，发生了比较大变化。2月份，上述4个车企，分别位居第9位、第7位、第14位、11位。显然，长城汽车、一汽丰田、上汽通用五菱排名位次得到提升。?

亚洲龙?

3月份，华晨宝马、北京现代、北京奔驰、广汽本田、比亚迪汽车分别位居第11-15位。而在2月份，北京现代、北京奔驰、广汽本田分别位居第13位、第8位、第12位。至于，华晨宝马、比亚迪汽车在上个月没有入榜。

显然，3月份，广汽传祺、奇瑞汽车被挤出了厂商销量榜单。?

广汽传祺?

此外，长城汽车、广汽本田、东风日产、上汽大众等，在本月下滑幅度超过了市场整体下滑幅度。

本文结语：

3月份，中国车市销量进一步向强势品牌集中。其中，销量前15名车型中，南北大众、吉利汽车、上汽通用依然位居前四位。从第5位开始，排名位次等开始发生了明显的变化。

值得注意的是，以前比较少进入榜单的华晨宝马、北京奔驰等赫然出现在榜单，在一定程度上显示了豪车品牌的强势。

车宇世界

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深度 | 华晨债务风波再起

人类的悲欢果然各不相同。

广州车展上，各家车企都在热热闹闹地参加车展，这边华晨汽车却正式申请破产重组。11月20日，沈阳市中级人民法院裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司（简称华晨汽车）的重整申请，而这也就意味着，华晨汽车正式进入破产重整程序。

自此，此前一直被热传的华晨汽车破产的传闻，也算尘埃落定。那么说到这里，我们势必要来面对一个问题，那便是华晨汽车到底是如何走到今天这一步的。

不少人认为，华晨汽车之所以走到今天，成也宝马，败也宝马，不置可否。

我们先来看华晨集团和宝马之间的关系。华晨宝马是华晨中国和宝马合资成立的公司，此前是按照50:50的股比；而今天股比是25:75；从占比变化上不难看出，华晨宝马作为华晨汽车的重要利润来源，此次华晨汽车崩盘，和利润奶牛宝马的供血减少，有直接关系。

但是这些，对于华晨汽车而言，并不是最致命的。最致命的是华晨旗下除了宝马汽车以外的其他几家，如、华颂、华晨汽车的自主品牌，全面崩盘。没错，也就是说，华晨汽车旗下，有且只有宝马这一张王牌，所以过于依赖宝马的华晨汽车，一旦有一点风吹草动，其便慌不择路。

行笔至此，些许唏嘘，仰融时代的华晨汽车，有多风光，现而今的华晨汽车便有多落寞。自1995年，仰融以大股东身份进入华晨汽车伊始，他便拳脚大展，开辟了中国人制造轿车的全新路径：用资本杠杆去撬动全球，截止到2000年，华晨汽车的总收入为63亿元，税后利润为18亿元，这个数字是什么概念呢？仅次于当时的一汽大众、上海大众。

结语

我们暂且不详述仰融的离开，只要知道仰融离开后的华晨汽车，一塌糊涂。而华晨汽车自辉煌走向破产的唯一价值，大概也就是和各大自主车企，敲响一个警钟，然后壮志未酬，略带悲情地谢幕。

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华晨汽车丨靠宝马供血，救赎之路将走向何方？

债务风波是近年来华晨汽车经营不善的一个反映。

文丨杜巧梅

10月26日开盘，华晨汽车集团控股有限公司（以下简称“华晨集团”）旗下债券继续停牌。

继两个月前因多只债券暴跌被曝出存在财务危机后，10月23日，华晨集团因未能按期兑付其到期私募债券“17华汽05”，再次引发业内关注。

10月22日晚间，有熟悉华晨集团的投资人向智库君爆料称：“华晨集团旗下债券‘17华汽05’发行人没有筹措到足够的资金，要违约了；按照相关规则，华晨旗下所有债券都要停牌。”

据了解，“17华汽05”发行于2017年10月，当前余额10亿元，票息5.3%，期限为3年，应于2020年10月23日到期兑付。

10月23日午间，华晨集团相关人士在回应投资者询问时表示：“该债券今天无法兑付。

10月24日，华晨集团在《华晨汽车集团控股有限公司关于公司债券停牌的公告》指出：公司非公开发行公司债券（债券简称：17华汽05）兑付日为2020年10月23日，根据《受托管理协议》以及相关业务规则的要求，公司应于2020年10月21日16：00前将本期债券本金10亿元、利息5300万元以及相应手续费转至中证登上海分公司指定银行账户，截至2020年10月22日17：00，公司尚未向中证登上海分公司转款。

在业内看来，到期债券一旦无法按时兑付，就意味着华晨集团债券发生实质性违约。鉴于此事可能对债券价格产生异常波动的影响，华晨集团目前所有存续的公司债券已自10月23日开市停牌。

目前，华晨集团正与投资者协商兑付事宜。华晨集团也在公告中指出，目前公司仍然在努力筹集资金，但因流动性紧张，资金面临较大困难，能否及时筹集到足额资金存在重大不确定性。

“对于华晨来说，就是多米诺骨牌倒了第一块。”23日下午，全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤告诉智库君。

随着“17华汽05”违约，华晨集团旗下存续的十余只债券存在风险。据不完全统计，除“17华汽05”外，目前华晨集团存续债券共14只，存续规模超160亿元，兑付期主要集中在2022年。其中，“19华汽01”“18华汽03”等都在今年被列入中证评级高隐含违约率名单。

值得关注的是，东方金诚与大公国际先后在今年9月、10月下调华晨集团信用等级。

信用评级被下调

10月20日，大公国际在《大公关于将华晨汽车集团控股有限公司信用等级下调至A+的公告》中称：2020年9月22日以来，华晨集团及多家子公司新增多项被执行信息，华晨集团新增多项股权冻结事项，面临的法律风险继续上升。

在上述评级报告中，大公国际指出，华晨集团新增列入被执行人记录2条，被执行金额0.05亿元，子公司新增列入被执行人记录5条，被执行金额?0.27亿元，截至2020年10月16日，华晨集团及其子公司被执行金额合计4.32亿元；华晨集团新增司法股权冻结记录2项，金额合计?2.75亿元，截至2020年10月16日，司法冻结股权金额达11.?98亿元，冻结期限均为3年。

而多项有息债务违约也加剧了华晨集团的信用危机。

按照2017年9月29日华晨集团与债权投资受托人太平资产管理有限公司签署的《太平一一华晨汽车制造产业升级债权投资投资合同》约定，华晨集团应于2020年9月21日划拨季度应付利息。截至2020年10月14日，华晨集团仍未将应付季度利息划拨至债权投资托管人账户。此外，2020年10月12?日,华晨集团未按时兑付《江苏信托-信保盛158号（华晨汽车）集合资金信托》的本息。

大公国际认为，华晨集团及其子公司新增多次被执行人及股权冻结事项，面临的法律风险持续上升；截至2020年10月14日，华晨集团仍未按约定划拨债权投资的应付季度利息，且新增一笔信托未能按时还本付息；华晨集团短期有息债务占比较高，存在较大的短期偿付压力。

综合来看，华晨集团经营风险进一步上升，偿债能力明显下降。因此，大公决定将华晨集团主体信用等级调整为?A+评级，展望维持负面，“17华汽01”“18华汽债01/18华汽01”和“18华汽债02/18华汽02”信用等级调整为A+。

受违约消息影响，资管机构也下调华晨集团相关债券估值。华泰证券资管称公告称，公司决定自2020年10月23日起对旗下基金所持有的华晨汽车集团控股有限公司发行的17华汽01(143017.SH)等债券进行估值调整。

债务难题待解

事实上，早在“17华汽05”兑付之前，华晨集团就已深陷资产遭到冻结、出售股权、员工长期休的舆论漩涡中。

8月31日，华晨集团发布的《华晨汽车集团控股有限公司公司债券半年度报告》显示，截至2020年6月末，华晨集团资产总额为1933.25亿元，负债总额1328.44亿元，资产负债率68.72%。

据不完全统计，2020-2021年华晨集团剩余待偿还本息约21.59亿元，2022年华晨汽车债券偿还体量将到达89.9亿元的高峰。

值得关注的是，今年上半年，华晨集团合并报表口径已发生多笔银行利息逾期，累计金额为6020万元，但单笔逾期债务金额均未超过?1000?万元。

“公司现金流出现短期困难，需延期支付。目前，公司已与各相关债权人沟通，力争做到稳定预期、稳定支持，通过必要的风险管控措施，最大限度帮助企业渡过难关。上述银行的利息逾期并未对公司日常经营造成影响，债券市场的到期债务均能按期兑付本金及利息，且不会触发公司已发行的公司债券中的各类特殊条款。”华晨集团指出。

启信宝显示，自8月份以来，华晨集团累计新增17条被执行人信息，执行法院分别为沈阳市大东区人民法院、沈阳市中级人民法院、北京市第二中级人民法院，其中多笔执行标的金额超过1亿元。

需要说明的是，为了偿还债务，今年5月和7月，华晨集团已经先后两次将旗下上市公司华晨中国的6亿股股份（约12%股权）出售给辽宁交通投资集团。

“8月7日，针对华晨债务问题的债委会已经由光大银行和兴业银行2家行以及国家开发银行辽宁省分行等5家副行牵头成立，包含了30余家银行。”今年8月，华晨债务危机爆出后，华晨集团相关负责人在接受智库君访时指出，债委会将协调相关债权方不要抽贷、压贷、断贷，继续给予公司金融财务上面的支持。

针对“17华汽05”无法按时兑付及解决方案等问题，10月23日晚间，智库君致电华晨方面相关负责人，对方表示：“华晨集团当前资金确实出现暂时困难，所以未能按期兑付到期债券，但集团正在积极努力研究解决办法。”

“‘17华汽05’可能会引起债券违约的连锁反应，华晨破产重组可能性不大，毕竟有华晨宝马支撑，辽宁交通投资集团已经进入，省里估计已有预案。”面对债券市场上对华晨集团争议，曹鹤对智库君表示。

资料显示，华晨集团的控股股东为辽宁省国资委，持股比例为80%，为公司实际控制人，辽宁省社会保障基金理事会持股20%。

截至2019年末，华晨集团拥有一、二级子公司34家，其中上市公司四家，分别为华晨中国（1114.HK）、汽车股份有限公司（汽车，600609.SH）、上海申华控股股份有限公司（申华控股，600653.SH）和新晨中国动力控股有限公司（新晨动力，1148.HK）。

集团改革能否救主？

事实上，债务风波只是近年来华晨汽车经营不善的一个必然。由于华晨汽车过度依赖合资板块，在中国汽车市场结构性调整的大潮中，自主板块的发展始终羸弱。

一直以来，依靠“利润奶牛”华晨宝马的收益，掩盖了华晨汽车自主业务的亏损。近五年来，华晨宝马给华晨中国贡献的净利润分别为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元，利润贡献幅度不断扩大。

华晨中国2019年年报显示，华晨汽车集团全年营收为40.27亿元，税前利润却有62.92亿元，税前利润高于营收的秘密正在于华晨宝马的贡献上。如果没有华晨宝马贡献的76.26亿元，华晨中国在2019年的税前利润亏损为13.34亿元。

因为2022年华晨宝马股比变更，也让资本市场认为华晨汽车未来收益具有极大的不确定性。

根据华晨汽车与宝马集团签署股权转让协议，华晨汽车将在2022年前向宝马集团出售华晨宝马25%的股权，交易价格为人民币290亿元，加上锁箱日至交割日之间的利息后合计转让款接近370亿元。根据这一协议，股比调整完成后宝马集团和华晨汽车分别持有华晨宝马75%和25%股份，华晨宝马不再纳入华晨汽车合并范围。

一旦华晨汽车在华晨宝马的股份降低到25%后，华晨中国从合资公司获取的利润将大幅缩水，公司的经营状况也将因此受到影响，其在资本市场的价值也将被重新评估。

而针对经营危机，华晨集团开启改革进程，希望2025年形成整车195万辆的年销量规模。

同时，作为辽宁省国有资本投资公司改革试点单位，华晨集团盘活国有资产，向国有资本投资公司转型。

而除了向辽宁交投出售股份，华晨集团方面也曾表示将引进战略投资者，发力轻卡业务。在商用车领域，华晨集团与雷诺集团的合资公司华晨雷诺也在积极寻求转型。

然而，在当前的债务压力下，华晨集团是否还有机会、还有多大的机会完成转型并未可知。

“经过两年负增长，整个中国汽车工业跟前几十年都不太一样了，高增长阶段已经过去了。作为一个规模经济产业，一旦没有增长，那么迎接的就是利润下滑。”?在曹鹤看来，中国汽车工业优胜劣汰加速，没有核心技术和产品的企业根本就没有回天之力。

当然，2022年，华晨宝马股比变更带来的290亿元收益，加上锁箱日至交割日之间的利息后合计转让款接近370亿元，也将在一定程度上缓解华晨集团的资金压力。

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头顶“宝马光环”，为何华晨汽车仍深陷债务危机？

随着国内汽车消费升级趋势愈演愈烈，宝马在中国的销量一路高歌猛进，与之形成鲜明对比的是，宝马在中国的合作伙伴华晨汽车却在近期陷入到严重的债务危机。

自从2018年4鳌论坛定调“五年后合资股比开放”。华晨宝马就拉开了外方控制合资车企的序幕——宝马于华晨宝马汽车之股权将由华晨宝马汽车注册资本之50%增至75%。“75%股权”意味着华晨将彻底丧失合资板块控制权，一时间，自主业务技术实力与销量业绩多年的衰落，在大型国有车企中排名垫底，“吸血”宝马的华晨成了媒体“关爱”的对象。

8月12日，华晨汽车旗下18华汽01、18华汽02、18华汽03、19华汽01、19华汽02等多只存续债券暴跌，盘中临时停牌。这8只债券发行时间主要集中在2018-2019年，总借债额高达93亿元。而华晨汽车总负债规模更加庞大。华晨汽车财报显示，截止到今年一季度，华晨集团的总负债规模高达1226.75亿元，其中流动负债占比78%，仅2020年4月-12月，华晨集团有息债务高达432.67亿元，短期偿债压力巨大。

对一家汽车企业来说，千亿级的负债并非一个小数目，更重要的是，华晨汽车根本没有偿还的能力。在华晨汽车旗下?“中华”、“”、“华颂”三大自主品牌和“华晨宝马”、“华晨雷诺”两大合资品牌中，能带来利润的只有华晨宝马。那么问题来了，华晨汽车是如何“败光”这个1000亿的？

自2020年7月开始，华晨汽车集团的多支存续债券大幅下跌，遭遇市场恐慌性抛售；截止今年第一季度末，华晨汽车的负债总额高达1226.75亿元；不仅如此，8月初华晨中华又陷入员工"放轮休"的风波中......

2025年要形成整车195万辆的年销量规模——车展前夕，华晨汽车宣布了新的五年，希望借此来回击那些猜度它是否会在债务危机中倒下的言论。而作为这一目标实现前提的华晨集团的改革大计也随之浮出水面。

华晨在自主淘汰赛中庸碌无为而沉沦，华晨宝马也已经嬗变为“华沉·保马”。究其根源在于，时代的潮水中企业文化和掌门人的进取之心早已冷却，由昔日披坚执锐、所向披靡的斗士蜕变为甘于分利的“缓惰者”。

面对这次巨额债务，有了辽宁省的出面，华晨汽车或许暂时度过难关。但在当前的汽车市场环境中，想重返市场主流的希望已经几近为零。事实上，在车市寒冬中被淘汰出局的车企，华晨不是第一家，也不会是最后一家。前面已有众泰、力帆、猎豹，后面还会有更多。根据乘联会公布的产销数据，7月份销量不足千辆的自主品牌多达30余家，可以肯定的是，汽车市场的洗牌在未来将更加猛烈。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

华晨集团破产的影响

从4月的小幅增长，到5月恢复双位数增长，再到7月增长16.4%，中国车市已经连续三个月维持同比双位数增长，那么，这是否意味着中国车市已走过最艰难时刻？

根据乘联会数据显示，今年7月，国内汽车市场销量达到159.7万辆，同比增长16.4%，是2018年5月以来最强的正增长。再从各大车企销量数据来看，国内主要企业大部分已经恢复了正增长，然而，对于边缘化车企而言，车市淘汰赛仍在延续，并且正加快着脚步。

造车新势力江苏赛麟、天津博郡、拜腾等相继“暴雷”，传统自主品牌众泰汽车、大乘汽车、力帆汽车、比速汽车、猎豹汽车等已濒临退市边缘。

然而，万万没想到有着“宝马光环”的华晨汽车居然也在列。

伴随着汽车消费的不断升级，宝马销量一路高歌，涨势惊人，甚至在2019年一举摘得豪华品牌销量冠军的桂冠。而与之形成极大反差的是，其合资方华晨汽车却有超千亿债务“缠身”。

资本市场几乎崩盘

华晨汽车深陷债务危机

近日，华晨汽车港股上市公司华晨中国突然“闪崩”，尾盘一度暴跌13%，全天无放量。而在债务市场，华晨汽车多只债券即将集中到期，金额超400亿元，但其又无力偿还，债务违约在即。

据悉，今年7月底以来，华晨汽车旗下多只债券在二级市场价格一路下跌，从90多元狂跌至50多元，跌幅近50%。同时在8月中旬华晨汽车债券更是遭遇集中抛售。

资本市场几乎崩盘的背后却是，华晨汽车高额的债务。据华晨集团的财报数据显示，截至今年一季度末，华晨集团总负债1226.75亿元，其中流动负债占比78%，资产负债率接近70%，高于行业平均水平。此外，东方金诚的评级报告显示，截至2019年末，华晨集团银行授信总额为349.47亿元，比上一年度减少25.82亿元，其中已使用授信额度313.51亿元，未使用授信额度35.96亿元，剩余授信额度相对较小，或对公司未来的业务经营及资金周转产生一定影响。

华晨中华销量逐年下滑

今年上半年仅为4300辆

近年来华晨汽车的销量呈下滑趋势，数据显示，2017年-2019年华晨中华的销量分别为10.23万辆、8万辆和2.51万辆，销量逐年下滑；华晨中华的销售收入分别为52.02亿元、48.61亿元、12.8亿元。

今年上半年，华晨中华销量仅为4300辆，同比下滑超过70%。尤其在疫情叠加车市下行的双重压力下，华晨中华近几个月的销量都未能突破1000辆，6月的销量更是仅为69辆。

今年8月，华晨汽车又被爆出除中层及以上领导之外，集团旗下华晨中华的其余员工即将“放长”，“轮流上班”的状态或将持续到年底，轮休在家的职工薪酬调整为1810元，也就是沈阳的最低工资标准。虽然官方第一时间“辟谣”，但似乎我们无需深究的真实性，从销量及债务来看，华晨汽车早已举步维艰。

华晨汽车面临的困境是多方面，不光是产品，还需要在市场打造品牌声量。特别是今年的成都车展，整个华晨集团（除宝马外）均未参展。要知道，四川是华晨在西南地区的大本营，包括最重要的发动机工厂也是设在四川绵阳。再加上今年成都车展是疫情后的首场大型车展，多数厂家都迫切想要在车展上第一时间发声、展示自我，华晨放弃了这个好机会显然非常可惜。

利润过度依赖华晨宝马

华晨汽车如何自救？

目前华晨汽车旗下有“中华”“华颂”“”三大自主品牌，及“华晨雷诺”“华晨宝马”两大合资品牌。除了华晨宝马在源源不断地为华晨汽车“输血”，其他品牌已彻底失去“造血”功能，甚至还持续亏损。

2019年华晨宝马为华晨汽车贡献了76.26亿元的利润，而华晨汽车其他版块则亏损了10.64亿元。2018年10月，华晨集团和宝马集团联合宣布，华晨汽车拟在2022年前向宝马集团出售华晨宝马25%的股权，交易价格为人民币290亿元，随着2022年华晨汽车在华晨宝马中的占比由50%，下降为25%，华晨宝马为华晨汽车“输血”将大大减少。

为此，华晨汽车也在自救，为了拓展业务板块，华晨汽车在出行服务上发力。6月29日华晨出行服务有限公司注册成立，该公司为华晨汽车集团控股有限公司全资子公司，注册资本1亿元。从华晨出行服务有限公司的经营范围来看，包括预约出租汽车经营服务、巡游出租汽车经营服务、新能源汽车整车销售、新能源汽车换电设施销售、汽车新车销售、分布式交流充电桩销售和二手车经销等业务。

向出行服务发力，这在自主品牌中并非新鲜事儿。此前，一汽、长安、上汽、东风等汽车都相继推出了自己的出行服务。众所周知，出行服务是一个重资产，回报慢的业务，华晨汽车顶着1200亿的负债强行闯入出行市场，大概率也是竹篮打水一场空。

与其发力投资回报慢的出行服务，倒不如在自主品牌板块发力，提升其业务水平，从而摆脱长期对华晨宝马合资品牌的依赖。长安汽车就是一个范本，不仅没有依赖福特，还把自己的车卖得风生水起。

马曰：销量逐年下滑、千亿债务缠身，华晨汽车被市场边缘化已经成为不争的事实，摆在全体华晨人面前的难题是如何重塑华晨品牌。我们也希望与华晨汽车面临同样难题的自主品牌，能够坚持下去，并找到出路。但现实总是残酷的，只有不断地强化自身，才能有机会活下去。

本文来源于汽车之家车家号作者，不代表汽车之家的观点立场。

一、华晨为什么会破产？

首先要明确一个概念，进入破产程序的是华晨集团而非我们通常理解的华晨汽车，华晨集团是华晨汽车（华晨中国，港股上市公司）的控股母公司，华晨集团旗下拥有华晨中国、汽车、申华控股和新晨动力等4家上市公司，拥有“中华”、“”、“华颂”三个自主品牌以及“华晨宝马”、“华晨雷诺”两个合资品牌。

作为辽宁支柱型国企，诺大的华晨集团的破产其实早现端倪，传言其资不抵债，多只债券违约，去掉华晨宝马净利润连年为负。剔除华晨宝马对华晨集团的净利润的贡献，华晨集团在?2019?年的净利润亏损了?8.6?亿元。考虑到?2022?年，华晨集团即将把?25%的股权转给宝马集团，在未来，华晨集团（合并报表）净利润可能会有所下降。受到自主品牌华晨汽车销量连年走低、短期债务过高和外部融资困难等因素的影响，长期以来（5?年以上），华晨集团（合并报表）的经营性现金净流入不足以支付其上百亿的短期债务。

值得注意的是，根据2020年中报，华晨集团的资产负债率为68.72%，大约处于同行业3/4分位处，吉利集团（69.53%）、北汽集团（75.27%）的资产负债率均超过了华晨集团。除了前述分析外，此次破产重组应该还有更多原因有待挖掘。

二、曾经的辉煌

华晨作为典型的北方大国企，也曾有过短暂的辉煌，根据Wind数据，华晨集团曾在2015年实现了85.6万辆的傲人销量，单看华晨中华这一自主品牌，也有过中华H系列轿车、V系列SUV产品的短暂精彩绽放，还记得中华酷宝更是曾一度在三四线城市引领风潮。

除了车以外，“英雄”仰融与华晨的故事更是熟悉资本市场和汽车历史朋友津津乐道的谈资。中国第一家在美上市车企华晨汽车的创始人、宝马国产化的推手、中华汽车的打造者，背景神秘的仰融曾经创下了无数，其本人在2001年达到了人生巅峰，位列《福布斯》中国富豪榜第三位。但“眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了”，一年后的2002年便出逃美国……对这段历史感兴趣的朋友可以参考吴晓波的《大败局》。

三、未来何去何从

企业破产重组是一个漫长而复杂的过程，能否成功重组也存在不确定性。这里捋一下自沈阳中院受理破产之后的几个关键事项：（1）12月4日法院指定了华晨集团管理人；（2）华晨集团目前所有存续的公司债券自12月21日开市起停牌；（3）法院分别于12月14日和12月21日许可华晨集团重整期间继续营业和重整期间在管理人的监督下自行管理财产和营业事务。

我们将持续关注后续进展，并且祝福华晨。另外值得一提的是，华晨集团前党委书记、董事长祁玉民涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查，其曾于2005年至2019年掌管华晨，并在任上退休。

我是汉呷阿鲁，我们下期见。

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